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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　11月17日，熊猫乳品发布公告，再次对募投项目进行调整。根据公告，拟将“定安年产5000吨食品原料项目”名称变更为“定安年产10000吨食品原料项目”，同时将原拟投入“苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目”中的2000万元募集资金转投于该项目。

　　从2021年9月，熊猫乳业一再调整募投项目，在调减传统业务项目投入资金的同时，不断新增新的项目。背后反映了公司传统业务增速下滑，产能利用率较低的事实。

　　值得注意的是，11月17日熊猫乳品发布了2025年限制性股票激励计划（草案），设置的考核目标为：以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于7%，2027年营业收入增长率不低于14%。营收增速目标并不高，且未设置净利润增长目标，这是否说明管理层对公司短期增长不乐观。

　　一再变更募投项目 产能利用率持续下滑

　　熊猫乳品2020年10月首发上市，募资3.34亿元（募资净额2.78亿元），公司原本规划了两个募投项目——“苍南年产 3 万吨浓缩乳制品生产项目”（以下简称“苍南项目”）和“济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目”，因为募资净额远低于原计划投入金额，公司将募集资金2.78亿元全部投入苍南项目中。

　　2021年9月，熊猫乳品新增“年产6万吨浓缩乳制品（炼乳/稀奶油/乳酪）改扩建项目”（以下简称“6万吨浓缩乳制品项目”），将苍南项目募集资金投入金额降至2.43亿元，剩余3500万元用于6万吨浓缩乳制品项目。

　　2024年2月，公司又新增了“饮料及调味料系列产品优化提升改造项目”（以下简称“饮料及调味料项目”），从事果冻、果酱、豆花冻、饮料业务，再度将苍南项目募集资金投入金额降至2.03亿元，变更4000万元用于新项目。

　　2024年9月，熊猫乳品将已结项的“6万吨浓缩乳制品项目”的节余募集资金共计2180.38 万元（含利息收入等）用于苍南项目。当年12月，公司再度调减苍南项目募集资金用途，使用1800 万元以实施新增的“定安年产5000 吨食品原料项目”（以下简称“安定项目”）。本次则在上次调整基础上，调减苍南项目2000万元投入安定项目。

　　在不断新增扩产能项目的同时，苍南项目则一再延期。按照原计划，苍南项目本应于2022年6月投产，经过两次延期后，达产日期